宁波城投担保规模大 短期债务风险引关注

宁波城投担保规模大 短期债务风险引关注

本报记者/石健/北京报道

债务化解一直是摆在城投公司面前的现实任务。

近期,宁波城建投资控股有限公司(以下简称“宁波城投”)发行了10亿元公司债券,发行目的为“扣除发行费用后拟用于偿还有息负债”。数据显示,截至2020年9月末,公司总债务已经达到434.38亿元,其中,短期债务为166.71 亿元,中诚信国际认为,公司存在一定的短期债务压力。

此外,宁波城投收入水平呈现波动。2017年~2019年,宁波城投分别实现营业收入71.18亿元、86.75亿元和73.13亿元。值得注意的是,中诚信国际认为,宁波城投可能触发评级下调因素。“公司地位下降,致使股东及相关各方支持意愿减弱等;公司的财务指标出现明显恶化,再融资环境恶化,备用流动性减少等。”

资产缩水业绩波动

天眼查显示,宁波城投注册资本为5.08亿元。2015年6月,中诚信国际将宁波城投的主体信用评级从AA+调整至AAA级。

Wind显示,截至2020年三季度,宁波城投的资产总计为880.42亿元,总债务合计为514.17亿元,资产负债率为58.4%。值得注意的是,近年来宁波城投资产规模有下降的趋势,2015年公司资产规模一度达到1087.56亿元,2016年至2019年开始逐渐下降,分别为1002.67亿元、988.43亿元、972.67亿元和850.31亿元。根据宁波城投2019年跟踪评级报告,宁波城投的资产规模之所以下降,系因为公司房地产资产剥离,致使公司总资产将至972.67亿元,减少了15.76亿元。中诚信国际在评级报告中提到,2019年末资产规模显著下降主要系慈城镇古城综合开发项目被划出合并范围所致。宁波城投未来将在资产规模方面控制在何种范围?对此,宁波城投没有回复《中国经营报》记者。

宁波城投除了总资产在缩水,其业绩存在波动也值得关注。

在盈利方面,宁波城投2017年至2019年的营业总收入分别为 71.18 亿元、86.75 亿元和73.13 亿元;2017年至2019 年,公司分别实现利润总额7.25 亿元、13.58亿元和12.97亿元。截至2020年三季度,公司营业总收入为55.95亿元,同比增加5.62%,净利润为12.64亿元,同比增加58.46%。

近年来,宁波城投也谋求在业务上进行转型,在8年前开始谋求在金融业务拓展。根据中诚信国际今年3月的报告评价显示,“类金融业务尚处于起步阶段,规模较小。”

梳理过往可见,2013年12月,宁波城投与浙江省金融市场投资有限公司、国信弘盛创业投资有限公司、民生置业有限公司共同发起设立浙江金融资产交易中心股份有限公司,公司持有浙江金融资产交易中心股份有限公司 20%股权。

宁波城投于2015年5月投资1亿元组建全资子公司宁波勇诚资产管理有限公司(以下简称“勇诚资管”)。2015年8月,宁波股权交易中心有限公司(以下简称“甬股交”)成立,注册资本5000万元,其中,勇诚资管投资1000万元,持有甬股交20%股权。后甬股交业务重组,进行了增资扩股,注册资本从原先5000万增资至1.3亿元。2019年,为规范发展区域性股权市场,适应监管要求,设立了宁波金融市场发展有限公司(以下简称“甬金发”)作为甬股交、宁波金融资产交易有限中心(新设企业)的母公司,管理其日常经营。其中,甬股交的全体股东以其持有的股权向甬金发出资,故甬金发注册资本为1.3亿元,其中勇诚资管持有20%的股权。此外,宁波城投还持有天一证券有限责任公司15.96%的股份,该公司于2018年3月9日清算。

记者注意到,宁波城投在类金融方面的业务与其他主营业务形成联动较少。对此,有业内人士告诉记者,“近年来,出现不少在子公司层面通过整合金融资产、新建金融企业等多种方式打造新兴的金融板块的情况,使得城投公司在有效完成传统业务的同时,布局类金融业务,平台内部可以实现产融互动,对外能引导地方金融发展,并为平台贡献较大经营利润。”不过,值得一提的是,宁波城投旗下的类金融公司经营情况均未体现在公司业绩报表之中。

上述人士认为,“因为城投公司本身就有融资的性质,在通过传统业务经营、融资的过程中,是可以积累一定的投融资经验的。尤其是在融资租赁、融资担保等领域的类金融业务是不陌生的。不过,建议城投公司还是应该围绕基础设施产业链形成的类金融业务进行打造,将较单纯打造金融机构有更大优势。”

短期债务承压

虽然宁波城投在2020年三季度营收和净利润呈现上升趋势,但是中诚信国际认为,其在现金流和偿债能力方面仍需注意。

在现金流方面,2017年至2019年及2020年三季度,公司经营活动净现金流分别为29.65 亿元、24.99亿元、13.1亿元及11.8亿元。同时,经营活动净现金流/总债务分别为 0.05倍、0.04倍和0.03倍,经营活动净现金流/利息支出分别为0.90倍、0.78倍和0.51倍,中诚信国际认为,经营活动净现金流对债务本息保障程度亦较弱。

净现金流下降的同时,宁波城投的其他融资渠道资金也在不断消耗。银行授信方面,截至2020年9月末,公司共获得银行授信额度310.67亿元,其中已使用授信额度为199.56 亿元,未使用授信额度为111.10亿元;受限资产方面,截至2020年9月末,公司受限资产账面价值合计3.54 亿元,主要系用于借款抵押的固定资产。此外,公司还将宁波市江北区湾头区块排涝安全工程项目投资建设协议和姚江北岸棚户区改造项目委托代建协议项下的享有的全部权益和收益用于质押借款,截至2020年9月末,实际借款金额16.50 亿元。

值得注意的是,截至目前,宁波城投债券存量规模106.1亿元,债券12只,私募债63.1亿元,占比53.47%。其中,在一年内到期的债券规模就为56.1亿元。从债务到期情况分布来看,公司2020年10月~12月、2021年至2023年到期债务分别为14.38亿元、197.78亿元、53.45亿元及 70.34亿元。其中,2021年到期债务规模较大,存在一定的短期偿债压力。

记者梳理发现,中诚信国际2020年4月发布的宁波城投2020年信用评级报告中就预计到了公司存量债务在2020年至2021年集中到期的问题,报告称,“公司拟采用借新还旧等方式进行偿还,存在一定的短期债务压力”。

对此,有业内人士告诉记者,“目前,城投公司存在债务短期化和证券化的问题,尤其是隐性债务整顿以及融资政策收紧等问题,可能会导致城投公司难以发行较长债券的情况”。

此外,中诚信国际认为,宁波城投虽然拥有一定备用流动性,对整体偿债能力提供一定支持,但是,对外担保规模较大,具有一定的代偿风险。对外担保方面,截至报告出具日,公司对外担保余额为114.28亿元,占当期净资产的比例为31.20%,中诚信国际认为,相关风险需关注。

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